公司值几钱 (1)

今天来说说企业金融(CF - Corporate Finance).

CF也算本人个人在金融领域中最感兴趣的一个领域，因为企业的种类五花八门，世界上没有任何两家企业的情况完全相同，每一个CF项目都有其独一无二的特质，都需要dealer们付出创造性的劳动去解决问题。

企业金融包括很多业务模块，比如最为人熟知的M&A(mergers and acquisitions)，也就是所谓的并购业务，还有IPO(initial public offerings)公开上市业务，经常可在财经类新闻的头条上看到相关新闻报导。还有不太为人所知的ECM/DCM(equity capital market/debt capital market)，为企业发股发债提供融资(financing)服务。除此之外，还有buy-side的private equity（私人股本）和venture capital（风险投资）这些通常隐藏在幕后的收购基金从事各类资本运作。

企业金融有很多有趣的内容可供玩味，今天先探讨一个入门级话题——Enterprise Value（企业价值）

当一家公司企图购买另一家公司时，一个不得不首先提出的问题便是——这家公司到底值多少钱？我要花多少钱才能把它买下？

给一罐饮料定价很简单，原料和生产成本，加上人力成本和市场销售成本，去掉税，再加上合理的market premium（溢价），一罐coke 1.5块就是这么定出来的。那么如果换成一家公司呢？公司的价值应该怎么计算？

Balance Sheet

Asset （总资产）	Debt （负债）
	Equity （净资产）

首先最容易让人联想的便是参照可乐的定价模式——算出企业的成本(cost approach)。企业的成本其实就是企业所拥有的财产，也就是通常记载在Balance Sheet的左半边的部分。不过，和可乐不同的是，企业可以赊欠，因此我们还要从总资产中减去企业的负债（BS的右上角）得到净资产(net asset)。比如一家公司总资产上有一栋房子200万，一个厂房100万，加起来值300万，但是有一笔长期贷款100万，因此净资产实际只有200+100-100=200万。不过这还不够，这样计算至多得到的是企业的帐面价值，也就是记在帐上的数字，而不是实际的市场价格。一般诸如固定资产（土地，房屋，器械等等）的实际价值都会随着市场波动，因此更为准确的办法是，按照BS上记载的项目去计算他们各自的市价(market capitalization)，然后再减去负债，得到我们最终想要获得的——企业的净市场资产价格，也就是企业价值(EV).

Cost approach的计算方式十分通俗易懂，也很好理解。不过也有很容易找到的缺陷——如何确定资产的市价？要精确确定每一份资产的市价实际上是难以做到的，何况市场每时每刻都在波动，等到收购执行的那天价格可能又发生变化了。因此我们还需要利用其他计算手法来对冲误差。今后有时间我再写写另外两种常用手法：(2)Comparable Companies Analysis（相似企业比较法） (3)Discounted Cashflow Analysis（现金流贴现法）. 后两种方式有些地方十分tricky, 请准备好足够的脑细胞。